嫩草花园

不考虑2C业务，合理目标市值131亿元，中期市值空间近200亿元我们认为，分部式估值法对公司新老业务进行估值恰当。主业层面，剔除激励成本，预计18~20年净利润约为1.55、2.23和3.05亿元。考虑未来三年复合增速约52%，取PEG约为1，我们分别给予50、40和40倍PE。新业务层面，仅考虑2B层面，参考上文我们判断 2B收入约为0.4、2.1和4亿元。考虑公司业务增速（复合增速超过100%）和未来成长空间，参考海内外云计算龙头估值保守取PSG约为0.2~0.3、我们分别给予30、20、18倍PS。（注释：PEG=PSG/净利率，隐含假设云业务长期净利率为20%~30%，PEG 约为1）。

数据来源：Wind，中信建投期货2019年，由于美联储加息节奏有望放缓，国内通胀压力减小，货币政策操作空间较2018年大。据国家统计局数据，2018年前三季度，居民可支配收入同比增长5.7%，较去年同期下降0.89pct，终结自2017年以来的回升态势。而人均消费支出则同比增长4.3%，较去年同期下降0.23pct，基本延续下行的趋势。由于消费增长乏力，我国消费者物价指数得以保持在较低水平。此前，供给侧改革导致工业品物价指数大幅攀升，并带来CPI的上行压力，但2018年以来，PPI逐步回落，二者趋于收敛，通胀压力已经大幅减小。

首先，提高进口产品关税非但不能保护美国国内产业，反而会令美国企业和消费者为过高的关税成本买单。美国商会等商界组织多次警告美国政府，提高关税是对美国企业和消费者“征税”，这会扰乱全球供应链，增加依赖原材料和零部件进口的美国企业的生产成本，损害美国制造商和出口商的竞争力。包括工薪阶层在内的美国消费者也不得不为进口商品支付更高价格，增加日常生活开支，并可能推升美国国内通胀风险。

值得注意的是，公司与腾讯相互排他，即公司是在金融SAAS领域的独家合作伙伴。这意味着，公司几乎成为银行与微信之间IT连接的唯一合作伙伴，对银行的议价能力显著提升。根据腾讯披露，2018年微信日活已过10亿。以流量的名义，催化商业模式变革，看好公司云收入实现指数级增长

澳储行在2月利率决议上下调了近两年的GDP增速，同时在声明中称，如果失业率出现实质性上升，通胀率过低，澳储行有可能将降息。澳储行意外的降息言论不仅令市场意外，还导致澳元暴跌。预计本次纪要可能重申该宽松言论，或对澳元再次构成打压。反之只要纪要并没有预期那么鸽派，都有可能推动澳元反弹。

我觉得苹果的产品体验依然是所有手机里面最好的，这种体验不仅体现在手机性能上，还体现在从产品发布到售后服务的一条龙体验，目前其他任何一家手机厂商都无法做到。另外，在用户习惯方面，iOS系统的体验感和便利性是目前安卓系统所不能超越的，在iOS系统下，用户的所有信息和账号都是一直传承下来的，其更换系统的成本会很高。对于我而言，会买一个其他手机当做备用机，但苹果还是会一直坚持用下去。